石油沥青期货合约有望7月上市

　　据证券时报报道，昨日，上期所公布《上海期货交易所石油沥青期货标准合约》草案及有关规则草案，公开向市场征求意见。据知情人士透露，石油沥青期货合约已获国务院批复，有望于7月中旬上市。

　　根据相关草案，石油沥青期货交易代码为BU，交易单位为10吨/手，每日价格最大波幅为±3%，最低交易保证金为合约价值的4%。交割方式为实物交割，交割品级为70号A级道路石油沥青。

　　为了石油沥青期货上市，上期所还对《上海期货交易所风险控制管理办法》进行了修订，并设计了《上海期货交易所石油沥青期货交割实施细则(试行)》。

　　据了解，符合标准的国产沥青和进口沥青均可用于交割。石油沥青期货交割将按标准交割流程进行，标准交割流程包括指定交割仓库交割和指定沥青厂库交割。每年9月15日(遇法定假日顺延)之前生成的厂库标准仓单，应在10月的最后一个工作日(含该日)之前全部注销。

　　此次征求意见截止日期为2013年6月19日。

　　上期所相关负责人表示，沥青作为工业原料之一，在公路建设中起到非常重要的作用，市场化程度较高，供需基本平衡，对外依存度不大，是国内可以商品化、期货化的品种。推出石油沥青期货是上期所完善能源产品系列的一项举措，将使投资者通过沥青期货更熟悉整个石油市场的基本情况。

　　改性沥青深度报告：2012迎接行业高峰，得西部者得天下

　　齐鲁证券发布的研究报告称，改性沥青将在2012年将迎来行业高点。改性沥青在公路完工前铺设，因而与高等级公路(以高速公路为主)建设周期息息相关，每隔 2-3年出现一次高峰，最近的高峰将出现在2012年和2015年。此外，由于2011年宏观调控和资金面的压力，需求受到压制。2012年随着资金面宽 松而迎来额外增长。分析师预计行业增速至少达25%。

　　地域来看，得西部者得天下。“十二五”期间，西部将成为主要的高速公路铺设地区，5 年 总需求达800万吨，各省份大多供需偏紧。结合供需分析和订单获取方式，分析师看好四川、内蒙古、新疆、贵州、云南、甘肃和广西：一方面存在供给缺口，另 一方面公开招标和招标门槛决定了难有新进入者竞争。

　　产品方面，分析师仍然看好应用最广泛、消费需求最强的SBS改性沥青。SBS改性沥青 几 乎铺设于每条高速公路路面，四大驱动(单耗增加、新建高速公路、高速公路养护和改造、以及市政道路建设)推动行业继续成长。预计“十二五”期间需求量为 2015年改性沥青的市场需求可达700万吨，需求增量达300万吨，年复合增长率为12%。此外，兼具环保及性能双重优势的废橡塑改性沥青会成为新的增 长点，一旦政策和补贴措施落实，其经济性大大增强，将逐步替代年耗1000多万吨/年的普通道路石油沥青。

　　投资策略：分析师看好拥有全国 龙 头潜质的宝利沥青（300135）和传统中西部区域龙头的国创高新（002377）。从产品来看，这两家公司都已SBS改性沥青为主营产品，而改性沥青市场仍处于成长期的中后端部分，今后 五年的市场表现仍然可期。从地域来看，二者都在西部积极发展，宝利沥青积极布局西部，已经覆盖了陕西、湖南、四川(在建)和新疆(在建)地区。国创高新在 陕西和广西都有生产基地，具有先发优势。从营销能力来看，宝利沥青在湖南获得的大订单充分证明了其优异的营销实力(拿订单)，可复制的市场开拓能力已显露 出其全国性龙头的潜质，有望获得超过行业平均的超额增速。

　　【概念股掘金】

　　宝利沥青：布局西藏，助航长期发展

　　2012年10月11日，江苏宝利沥青股份有限公司与自然人魏东先生、倪永刚先生签订了《投资合作协议》。根据协议约定，在拉萨市堆龙德庆县工业区设立西藏宝利沥 青有限公司(西藏宝利)，注册资本人民币4,000万元。其中公司使用自有资金以现金方式出资2,600万元，魏东先生以现金方式出资920万元，倪永刚 先生以现金方式出资480万元。西藏宝利由宝利沥青控股(占65%股份)。西藏宝利成立后，在拉萨市堆龙德庆县工业区购买70亩国有出让土地使用权，建设 一套年产5万吨的改性沥青生产装置、2万立方米的沥青储罐、专用铁路线1条以及办公楼、宿舍楼等设施。

　　布局西藏，将触角伸向潜力巨大的西 部 深处。“十二五”期间，中西部地区是高速公路建设的重点，西部地区5年总需求达800万吨。西藏的高速公路建设刚刚起步，潜力巨大。2011年才建成了第 一条高速公路(拉萨至贡嘎机场高速公路)，结束了西藏没有高速公路的历史。西藏“十二五”期间的交通运输建设投资力度和规划投资比“十一五”将有大幅增 长，根据《西藏自治区“十二五”时期公路交通发展规划》，2011年-2015年间，西藏公路交通发展规划总投资461.74亿元，是“十一五”时期的 1.78倍。2011年，完成投资85亿元，新增公路里程4600公里。预计到2015年，公路通车总里程达到7万公里，5条国道全部实现黑色化，实现县 县通油路，60%以上的乡镇通沥青路。

　　西藏宝利最早或于2014年贡献业绩。公司并没有披露具体的建设时间规划，假设项目建设期12个月，2012年底开始建设，最早于2013年底完成建设，分析师预计西藏宝利最早于2014年开始贡献业绩。

　　分析师依然维持之前报告中对公司的判断，认为公司未来存在三大潜在超预期：1)油价回落降低基质沥青成本，提升全年的综合毛利率；2)央行下调借贷利率，降 低公司的财务费用成本；3)国家基建投资加速，使得高速公路业主的短期现金流得以改善，将加快公司的营运周转速度、改善现金流和降低财务成本支出，同时这 也将导致改性沥青市场需求的增加，利于公司中长期继续保持高速成长。

　　盈利预测和投资建议：综合考虑到产品毛利率的同比提升(原因来自于 1. 公司年初在订单锁定的情况下积极备货锁定成本;2.公司复合改性沥青技术降低了改性剂的使用量；3.基质沥青价格波动幅度不大)和公司未来业务的发展已较 之前有所变化(延伸产业链至BT项目、布局西藏)，分析师对公司的盈利进行了调整，预计2012~2014年净利润分别为：1.41亿、1.74亿、 2.12亿，折合EPS分别为0.44元、0.54元、0.66元，同比分别增长146%、22%、24%，考虑到宏观层面上基建投资未来可能宽松、同时 看好公司中长期订单获取能力以及未来产业链延伸带来的持续成长，给予公司2012年18-20倍PE，上调目标价至9.65-10.72元，最高目标价距 离当前价格尚有10%的空间，给予“增持”评级。

　　助力子公司业务拓展融资国创高新半数“家当”担保

　　受生产经营和快速发展的需要,国创高新公告为旗下全资子公司四川国创、广西国创提供期限一年总额不超过3.6亿元的银行融资担保。担保金额占公司2011年度净资产比例高达50.41%。此前,公司及子公司在四川和广西的业务扩展迅速,频获项目大单。

　　从具体的担保情况看,四川国创拟向汉口银行武汉光谷分行申请不超过8000万元的综合授信,向交通银行（601328）武昌支行申请不超过9000万元的综合授信,向中国银 行成都武侯支行申请不超过9000万元的综合授信;广西国创拟向兴业银行（601166）钦州分行申请不超过1亿元的综合授信额度。上述担保的总额为3.6亿元,占公司 2011年度经审计的净资产比例50.41%。

　　国创高新此前已累计对外担保数量为1.84亿元(不含本次担保),均为对全资子公司的担 保, 占公司2011年度经审计合并报表净资产的25.76%。具体担保情况为,今年2月和5月,国创高新先后为广西国创向广西北部湾银行申请8400万元和1 亿元的综合授信提供担保,担保期限均为2年。

　　作为国内改性沥青产业龙头企业,国创高新近两年业务增长迅速。公司采取了战略合作等一些新的 营 销模式,去年以来业务大幅增长,业务范围已经走出湖北省,扩展到四川、广西等省外区域。去年8月12日,四川国创中标四川省交通厅发布的公路沥青项目,中 标价2.49亿元,约占公司2010年度经审计营业总收入的31.71%。随后,国创高新又在广西获得大单。根据广西交通投资集团10月28日发布的招标 结果公示,公司拟中标金额4.26亿元,约占公司2010年度经审计营业总收入的54.31%,项目于2012年2月开工。

　　分析人士指 出, 随着这些中标项目进入建设阶段,执行相关项目的子公司对资金的需求将大大增加,因此需要国创高新为其提供巨额担保。不久前,国创高新刚刚发行了2.70亿 元公司债券,用于补充公司流动资金,满足公司经营发展的需要。但可以预见,大幅举债后,公司整体的资产负债率将节节攀高,未来相关项目回款进度将成为关键 因素。

　　路翔股份：全面掌控融达锂业，继续受益锂资源优势

　　来 　源： 　长城证券

　　公司以2.65亿收购融达锂业49%股权，将继续受益锂资源优势。不考虑增发，预计公司12-14年EPS为0.05、0.07、0.1元，对应动态PE为303X、243X、167X，暂不予评级。

　　要点：

　　事件。公司发布重大资产重组报告书，拟以向广州融捷、张长虹发行股份购买其合计持有的融达锂业49%股权，实现对融达锂业的100%控股，收购价格为2.65亿元。和6月份披露的购买预案相比，交易价格下降1000万元。

　　收购价格略高，但增长空间较大。根据融达锂业上半年经营状况及业绩承诺情况，预计融达锂业2012年49%股权对应的净利润为290万元，对应本次收购动态 PE为91倍，和近期其他上市公司资产收购及行业平均水平相比，本次收购估值偏高。但随着锂辉石矿资源储量的大幅增加，融达锂业计划于2013年开始实施 产能扩张计划，锂辉石矿的采选规模由目前的24万吨/年扩张到105万吨/年。预计于2015年达产，达产后每年采出原矿约105万吨，生产锂精矿约19 万吨，铍精矿约3,000吨，钽铌精矿约50吨，全年实现的营业收入预计不低于3.2亿元，和11年的0.44亿相比，具有较大的增长空间。

　　锂产品高景气延续，公司资源优势明显。近年来，受电子产品的迅速发展，锂产品的年需求复合增速在20%左右，而在未来几年除笔记本、智能手机、平板电脑等电 子产品的锂电池对锂需求的拉动外，动力用锂电池和储能领域也有望迎来爆发性增长。在需求的带动下，上周锂行业巨头FMC和洛克伍德将部分锂产品价格提高了 4%-10%，今年下半年以来已提价近30%。在下游行业高景气的情况下，公司将继续受益锂资源优势。

　　锂业务业绩爆发可期。公司原主营业 务 为沥青，于09年进入锂行业。在沥青业务增长空间较为有限的情况下，锂产业将成为公司未来最大的业绩增长点。根据业绩补偿承诺，2013-2015年度扣 除非经常性损益后的49%股权净利润分别不低于315.02、220.35和5,012.80万元，复合增长率为282%，预计贡献EPS分别为 0.02、0.02、0.36元。

　　公司是专门研发和生产专业沥青(包括改性沥青、彩色沥青和特种沥青)的高科技企业，是我国唯一拥有达到国际先进水平的改性沥青高速剪切混炼设备和专业沥青改性工艺专利和专有技术的民族企业。