大众网烟台·海报新闻1月17日讯 （通讯员 夏新怡） 招商银行作为业内零售龙头，在规模和客户基群方面均具有先行优势。负债端依托长期积累形成的高粘性优质战略客户筑起低成本的护城河，资产端依托低风险、高收益的零售业务保持了高质量发展势头，成为近2年唯一一家不良持续“双降”的股份制银行。预计未来随着金融科技应用变现，客户和业务优势将使公司估值优势得以延续。

　　聚焦战略客户，成本优势明显。招商银行的负债成本长期维持在行业低位，得益于其优质的客户基群和客户粘性，在批发端聚焦客户分层经营及战略客群培育，在零售端通过交叉销售和客户导流，吸引高粘性、高净值财富配置结算账户的留存，从而使活期存款稳居50%以上，排名行业第一。低成本优势拉动招行的净息差长期保持行业前列，印证了招行远超同业的盈利能力。

　　深耕高端客户，零售优势显著。招商银行是最早提出走零售转型路线的商业银行。转型后的公司零售金融营业收入和利润贡献占比均高于批发金融；零售客户数及 AUM 规模持续扩张，金葵花及以上零售客户资产占比长期稳定在 70%以上，拥有质优价廉的战略客户基础。随着银行卡手续费及代理服务等综合金融衍生收入的贡献提升，招行非息收入有望触底反弹，恢复较快增长趋势。

　　不良改善超预期，风控能力突出。招商银行依托自身得天独厚的优势，通过持续优化零售信贷政策和对公信贷政策并提升风险管理能力，实现了贷款资产质量的改善。公司在信用风险防控方面注重优化风险资产组合配置，在经济周期下行压力增大的经济背景下体现出较强的抗周期属性。截至2018年三季度末，招商银行不良贷款余额562.47亿元，较上年末减少11.46亿元；不良贷款率1.42%，较上年末下降0.19 个百分点，实现了不良贷款余额和不良率的“双降”。 强化科技成果转化，率先布局智能投顾。在批发金融业务端，招行注重对客户服务体系加快向互联网模式转型。实现批发金融传统的客户服务线上化，向产业生态延伸。在零售金融业务端，招行注重打造最佳客户体验实现经营模式从卡片经营向 App 经营转变，构建线上线下多维服务体系，提升服务智能化能力。

　　盈利预测与投资建议：随着宏观经济环境企稳，招商银行依托公司负债优势、零售优势、质量优势和科技优势，在激烈的市场竞争中筑起了一条相对宽阔的护城河，未来发展前景向好。预测2018-2020年BVPS为21.27、24.00、27.37元，归母净利润增速分别为14.52%、13.46%、15.27%；EPS为3.19、3.67、4.17元，6个月目标价31.2元，首次覆盖给予“买入”评级。