旅程的最后一站是贵金属市场，一般而言，这个市场涉及黄金、白金、白银、钯金等多个品种的现货和期货，但这里我们将重点讨论黄金，尤其是投资者重视的投资收益与风险。这一站，《第一财经日报》特约中国黄金集团公司市场总监陈小竹、长金资产管理有限公司董事长姚海桥、中信建投期货上海营业部副总经理杨坤，把脉金价走势，剖析今后黄金市场的风险与机会，以飨读者。

　　黄金金融属性或将削弱

　　《第一财经日报》：随着美国财政部接管房利美和房地美的消息传出，国际金融市场的动荡是否该画上句号，还是仅仅告一段落？如果今后的金融市场走向稳定，是否意味着黄金的金融属性将会削弱，黄金的避险保值功能也将削弱？

　　陈小竹：2007年3月爆发的次贷危机，一直呈现蔓延并深化的趋势。对此，美国国内各方纷纷出招，救市措施频发。此次美国政府亲自出手接管“两房”，将私人控股的上市公司“国有化”，被各界认为是美国历史上最大的一次政府干预股市行为。对此，市场普遍认为，美国政府亲自出手接管“两房”，可能会注资1000多亿美元，这使得至少“两房”资本充足率提升了不少，有助于建立市场信心。

　　但“两房”的损失究竟有多大，现在依然是个未知数。如果损失远远超过目前政府能注资的预期，需要更多的注资，这就需要重新得到议会的同意。对于这次美国政府接管“两房”，经济界本身就存在争议，这种情况下议会是否会继续同意用纳税人的钱弥补“两房”亏损？如果不同意，问题就又来了。因此，现在判断国际金融市场从此走向稳定，还为时过早。

　　自1972年布雷顿森林体系崩溃以后，黄金的金融属性就在被不断削弱，而商品属性在不断增强。但鉴于历史上黄金与金融的密切联系，依然是各国央行的储备资产，可以说在相当长时期内黄金仍有很强的金融属性。黄金具有商品属性，其价格受到供求关系、投机以及其他相关市场的影响，黄金的避险保值功能是相对的、有条件的，不是绝对的。

　　姚海桥：我觉得不是，“两房”只是美国金融危机的一个问题，后面还可能有一系列问题。黄金这次跟随石油、有色金属一起下跌，它的避险保值功能并没有得到体现，我认为这是因为各国政府和央行对黄金的重视和承认度不够。从某种意义上说，各国央行和金融机构还是有一种默契，就是把美元当成一个相对更具信用的资产，他们的大多数资产中配置的是美元。相应的，美元上涨也是他们所喜闻乐见的。

　　杨坤：美国政府作出的努力不代表就能与立即见效画等号，与其说是挽救危机不如说是防止更严重的问题发生。如果今后金融市场走向稳定，则黄金的避险保值功能也将削弱是对的。

　　在全球经济不好的情况下，资产价格会缩水，资金会寻求资产相对安全的国家，相比之下，美国更好些，市场预期美国正在走出6年的经济低谷，加上一些政治原因，美元指数走强直接打压了黄金的价格。

    黄金仍处在探底过程中

　　《第一财经日报》：今年3月份，金价创出1032.55美元/盎司的高点，之后一路下行，7月中旬冲击1000美元未果，便从988.30美元/盎司下行至744美元/盎司附近，请问，黄金牛市的根基目前还存在吗？你们认为，金价在长期、中期、短期各自会呈现出什么样的面貌？

　　陈小竹：目前，受油价下跌和美元走强影响，金价持续下跌。对于未来金价的看法，目前有所分歧。一部分人认为美国次贷危机引发全球需求下降，全球经济陷入衰退周期，金价必然形成下降趋势，目前大宗商品不断下跌的价格似乎也验证了这种看法。也有部分人认为，目前没有理由认为金价已进入下降通道，上升趋势依然良好，从K线图上看只是上升的斜率有所减小。

　　我认为，美元、油价依然是影响未来金价的主要因素。长期看，黄金对抗通胀的保值功能仍会推高金价。

　　杨坤：黄金牛市的根基依然存在，主要是全球信用货币的单向膨胀无法逆转。不过，目前看在美元指数强势的情况下，黄金很难走强。

　　姚海桥：目前决定黄金牛市根基的变量还是那些，但有些因素发生了很大变化，最为重大的变化是美元，美元现在已经很强势了。此外，随着全球经济增长放缓，整个商品市场价格也在下跌，黄金受到其他商品价格的影响也将比较大。

　　如果美国对金融危机处理不了，美国政府丧失信用，以及突然的重大的地缘政治因素，黄金才可能走强。黄金跌到现在，其技术图形和中国的A股很像，很难看。黄金仍处在探底的过程中，还会跌，但到底价值区间在哪里，我很难说清楚。

　　《第一财经日报》：印度是全球最大的黄金消费国，随着印度排灯节的日益临近，市场对该节日期间印度的黄金消费也是非常期待。请问，你们认为印度会出现预期中的黄金消费高峰吗？而这对金价又将产生怎样的影响？此外，2008年上半年印度卢比贬值超过10%，印度人特别是新富阶层是否将成为黄金市场新的长线买家？

　　陈小竹：印度是全球最大的黄金消费国，随着印度排灯节的日益临近，黄金消费值得期待。目前金价相对较低，实金买盘已相对增加。这也是目前黄金价格相对于其他大宗商品市场价格企稳的重要原因之一。印度黄金需求主要是首饰消费，投资需求相对规模较小。卢比贬值，意味着黄金购买成本增加，一定程度上会抑制黄金消费需求。

　　杨坤：不存在，黄金实际的消费和需求占总存量太小，供需分析不太适用，这和其他商品（能源、基本金属、农产品）不同，没大影响，最多现货商买点货，价格波动不大。

　　姚海桥：黄金的价格形成机制，不在中国，不在印度，而是在纽约商品交易所和全球的银行间外汇市场，他们的交易量非常大。印度增加的现货黄金交易，对金价上行是有利的，但不是影响黄金的根本性因素。随着黄金的价格下跌，中国老百姓的黄金需求会涌现，但这也不是金价决定因素，决定因素在拥有定价权的那个市场。

　　美元强势是暂时现象？

　　《第一财经日报》：说到黄金，我们就不得不讨论美元。尽管美元指数现在强劲反弹，但这种强势会维持多久，美元会成为下一个“原油”吗？

　　陈小竹：目前，美元对欧元涨势强劲，美元指数已经成功突破80，但美元是否从此进入强势，仍有悬念。首先，强势美元不利于美国弥补贸易赤字。其次次贷证券市场如何重构和复苏仍然悬而未决，花旗等大型机构仍在寻求出手次贷相关资产，这可能暗示未来次贷市场重估的诸多风险，甚至大幅缩水式的估价和重构可能性都较大。另外，今年是美国大选之年，现行相关政策在大选之后面临调整的不确定性。这些“意外因素”都可能使美元再生波折。

　　姚海桥：美元的未来就如一个跷跷板游戏，跷跷板的两端是美国经济和非美经济。在这个谁比谁更坏的游戏当中，美元反弹停止的时候，是大家发现美国经济又比想象中的坏，其他国家没有想象中的坏的时候。我认为，美国大选前后美国经济政策的变化和美国金融市场危机的演变程度，将决定今后美元的走势。不过，可以肯定的是，目前美元的世界货币地位没有动摇。宋薇萍