大众网烟台10月31日讯（通讯员 周喆 见习记者 张忠莉）利润增长逐季提速,单季度净息差环比下降。前三季度归母净利润同比增长12.78%,拨备前利润同比增长2.9%,利润增长受益于资产质量好转。单季度来看,Q3实现净利润195.46亿,同比增长15.58%,增速较Q2继续提升。随着资产质量继续好转,预计该趋势将持续。Q3单季度营业收入同比增长11.96%。前三季度,招商银行实现营业收入1657.03亿,同比增长3.38%;其中Q3单季度同比增长近12%,增速大幅提升。结构上看,规模增长驱动利息净收入同比增长9.76%,手续费及佣金净收入由于去年同期低基数原因同比大幅增长27.29%。净息差环比下降或由存款成本上行、高成本存单发行规模增加所致。Q3单季度净息差水平为2.4%,环比Q2下降4bps。银行负债端监管趋严以来,整个银行业存款竞争压力加大,中小行存款成本上行影响息差表现;另一方面,高成本的同业存单发行规模增加,9月末未到期同业存单规模较6月末增加302.5亿。

    贷款稳定增长,存款余额净减少或为季末时点因素扰动。贷款稳定增长,同业资产、非标规模净减少致总资产规模收缩(较6月末):9月末招商银行总资产规模为6.17万亿,较6月末净减少304.5亿。其中贷款增长878.9亿;同业资产规模净减少481.6亿;应收款项类投资连续两个季度净减少,9月末为5212.4亿,较6月末净减少611.3亿;债券类投资规模基本稳定,持有至到期投资小幅增加258亿。负债端(时点数据):存款净减少1680亿;存单规模增长超300亿:9月末存款规模为3.97万亿,较6月末净减少1680亿。用“本公司”口径的活期存款占比(61.04%)测算得出,9月末活期存款较6月末净减少约1600亿,主要为季末时点因素扰动。9月末未到期同业存单规模(据wind测算)约为2700亿,较6月末增加302.5亿,但“同业存单+同业负债”的占比低于20%,远低于33%的监管要求。

    不良余额、不良率持续下降,拨备覆盖率提升增强风险抵御能力。9月末招商银行的不良率为1.66%,较6月末下降0.05pc,连续3个季度保持下降趋势;不良余额为602.2亿,较6月末净减少2.35亿,资产质量显著好转。在资产质量大幅好转的情况下,招商银行保持审慎的经营理念,前三季度共计提438.4亿,其中Q3单季度计提约112亿,与去年同期基本持平。拨备覆盖率较6月末提升10.46pc至235.15%,风险抵御能力进一步增强。

    盈利预测与投资评级:招商银行深耕零售金融业务多年,活期存款占比保持在较高水平;不良率连续三个季度下降,不良贷款余额净减少,不良生成大幅放缓,未来资产质量有望继续好转,为业绩增长带来空间。推进“轻型银行”战略,资本内生能力不断增强,资本充足率保持在较高水平。预计17/18/19年其归母净利润分别为706.3/790.9/901.6亿,BVPS为18.15/20.60/23.40元/股,给予目标价29.0元,维持“增持”评级。