原标题：信贷资产证券化将改善流动性 钮文新

　　货币量貌似庞大但市场流动性不足，是中国一老问题。不过现在看来，这样的情况将很快有所改观，原因就是信贷资产证券化试点扩大。这是一种通过放大银行信用杠杆、提高货币乘数以加大市场货币流动性的方法，这种方法有效，但也有风险，不过因为规模有限，所以风险应可控。

　　信贷资产证券化发源于20世纪70年代的美国，它出现的主要动因是“扩大信贷资金来源”。当时的美国经济受到石油价格大涨的压力，工业生产成本大幅上涨，这使得企业生产需要增加贷款，但传统商业银行在分业经营的前提下，不可能立即大规模增加存款，银行流动性不足怎么办？于是，信贷资产证券化变成了那个时代最为重大的金融创新。其实，当时还有一个重要原因，就是商业银行的存贷款利率受到了上限管制，商业银行通过提高存款利率吸收存款的能力受到了制约。

　　所谓信贷资产证券化实际是银行信贷资产的一种转化手段。银行吸收存款比较难，但如果可以把一部分收益较高的贷款卖掉，让购买者和银行一起分享收益，不仅可以提高商业银行获得现金的能力，而且可以避开存款利率的上限管制，同时可以扩大银行进一步提供贷款的能力。

　　但另一个问题会出现，银行信贷资产规模加大，那资本充足率是不是将受到影响？当然。为了避开银行资本充足率不够支持更大规模信贷的问题，美国商业银行通常会将资产证券化产品放在银行的资产负债表之外，使之表面上并不减低银行的资本充足率，这就是所谓的表外业务。欧洲就不一样，欧洲银行业监管，不允许资产证券化的产品被置于表外，所以，欧洲银行资产证券化规模要比美国小得多。

　　资产证券化的目的是为了加大商业银行的流动性，所以商业银行在选择证券化标的资产的时候也有很大的学问。我们知道，银行的大客户竞争是十分激烈的，所以它们不会轻易将大客户的“规模性贷款”转让给其他银行，因为那不仅存在失去客户的风险，而且在市场上会表现出其实力变弱的迹象，而且这类大笔贷款随便卖给其他银行，愿意购买的银行非常多，所以流动性非常好，也就用不着通过证券化来提高它的流动性。

　　一般情况下，商业银行会把那些单笔贷款规模很小、收益良好(现金流充分)但流动性较差的贷款整合成一个大的资产包，然后再把它切割成标准统一的证券化产品，出售给投资者。那什么样的资产符合这样的要求？房地产消费贷款。通常，居民购房的单笔贷款规模较小，流动性很差，但还款信用很好，利息收益较高。如果把它们集合成资产包，其现金流是有保证的。

　　另外，中国的信贷资产证券化应当属于银行业的表外业务，因为它需要信托公司出面担负资产风险隔绝的任务。否则，如果把证券化产品纳入表内，那中国银行业的资本充足率立即就会出现问题，也不可能有效改善商业银行的流动性。

　　我认为，中国信贷资产证券化的关键问题是成本太高。正所谓“羊毛出在羊身上”。就算个人房贷利率年息为8%，复利收益可以高达12%，这12%是不是够银行、信托、投资者三家分肥？投资者的收益是不是可以覆盖风险？